亚振家居10亿“豪赌”背景分析

长期盘踞于“海派艺术家居”领域的亚振家居股份有限公司(603389.SH,下简称“亚振家居”),向外迈出了一大步。

1月5日,亚振家居公告称,拟购买连云港劲美智能家居有限公司(下简称“劲美智能”)100%股权,交易作价不超过10亿元。而劲美智能作为长租公寓品牌“自如”的家具提供商,大部分收入来自“自如”平台。

在对外披露的预案中,亚振家居坦言“部分长租平台发生‘暴雷’和资金流断裂给整个市场蒙上一层阴影,作为与长租公寓市场息息相关的上游行业,家具市场需求不可避免地受到冲击”。

1月7日,针对收购劲美智能等相关问题,时代周报记者致电致函亚振家居董秘办,相关负责人回复称:“邮件已收悉,公司重大重组在进行中,相关信息请以披露为准,暂不接受采访。”

事实上,作为房地产的后市场,家居行业近年来增速下滑严重,亚振家居的日子也不好过。数据显示,2018年以来,亚振家居的净利润已经连续7个季度出现亏损,累亏额达到1.28亿元。

“收购能否对业绩带来提振尚未可知,但在主营业务难突破的情况下尝试改变,也是不错的选择,就看后续能否实现1+1>2。”1月7日,产业观察家洪仕斌对时代周报记者分析道。

值得注意的是,截至2018年12月31日止,亚振家居的总资产仅为9.49亿元,本次拟收购的劲美智能预估值高达10亿元,这无异于豪赌。

1月6日,中国家居/设计互联网战略专家王建国对时代周报记者表示,亚振“赌”得有些大,公司通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价,其余部分以现金方式支付,共计不超过10亿元收购劲美智能100%股权,而亚振目前市值偏低,亚振拿出来“换股”的股份不会少。

业绩“断崖式”下跌

“传承百年技艺,融会中西文化,让亚振成为了无数名门政要竞相选购的顶级家具品牌。”亚振家居在官网介绍,成立于1992年的亚振家居源起海派文化发祥地上海,创立之日起,其一直专注于海派艺术家居的设计与制作,且定位高端。

2016年12月,亚振家居在上交所挂牌上市,开启资本化道路。让人始料未及的是,上市后,亚振家居的经营业绩就出现了“变脸”。

时代周报记者翻阅历年财报看到,2015年,亚振家居的营收和净利润增长率分别为3.60%、6.13%,而上市后的2016年至2018年,公司的营收分别同比增长-3.68%、1.91%、-27.18%;净利润同比增长-2.18%、-19.16%、-241.04%。

其中,2018年的业绩几乎是“断崖式”下跌。

2018年年报发布后,保荐机构中泰证券还专门针对“业绩亏损且营业利润同比下降50%以上”进行了专项现场检查。

检查后,中泰证券将亚振家居亏损原因归结为:在消费降级的大环境下,以亚振家居为代表的中高端家居家具产品受市场冷落。同时,公司加强品牌建设投入力度,导致销售费用及相关管理费用增幅加大,并对部分库龄较长的存货计提了存货跌价损失。

刚刚过去的2019年,亚振家居的业绩表现未有好转起色。

2019年前三季度,公司实现营收2.72亿元,同比增长-6.98%;净利润-4175.84万元,同比增长-99.49%。

业绩持续不振的同时,亚振家居的高层也出现了较为频繁的变动。

上市3年多以来,亚振家居三度变更财务总监。

其中,亚振家居首任财务总监纪爱东在公司上市13个月后离职而去;继任者诸明民也仅在这一位置上坐了7个月,于2018年7月卸任,由财务副总监陈鲜红代行财务总监职责。直到2019年9月,亚振家居才聘任赵海燕为新一任财务总监。

此外,2019年内,公司副总经理高飞、徐辉也相继离任。

1月8日,一位不愿具名的分析人士对时代周报记者表示,财务总监等管理者频繁变更或与公司近年来经营业绩不佳、任职压力较大有关。

10亿并购谋变

定位高端的海派艺术家居受挫后,亚振家居也在思考自己的出路。

近日,亚振家居打出上市以来的首张并购“大牌”,宣布拟以发行股份及支付现金的方式,向交易对手白向峰、刘优和购买持有的劲美智能100%股权。

根据其披露的预案,劲美智能从事公寓家具及软体家具、全屋板式家具产品的研究、开发、生产与销售。其主要客户为“自如”平台。

当前,长租公寓领域“冰火两重天”,巨头跑马圈地的同时,部分中小玩家相继被曝出资金链断裂。

亚振家居也在预案提到:“占用资金量较大,市场参与方众多等特性,直接导致长租公寓市场出现了良莠不齐的野蛮生长现象,作为与长租公寓市场息息相关的上游行业,标的公司的订单可能出现萎缩的情况,从而对其造成不利影响。”

除了标的公司面临巨大的行业压力,其高达10亿的预估值遭到外界质疑。据了解,劲美智能100%股权的预估值不超过10亿元,按照其2019年12月31日未经审计的净资产1.06亿元计算,此次收购的增值率约为843.39%,超过8倍。

与此相对应的,亚振家居的体量并不大。截至2018年年末,公司的总资产仅为9.49亿元。

根据披露,亚振家居通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价,其余部分以现金方式支付,具体比例由各方签订补充协议另行约定。

同时,根据双方协商,全体交易对方承诺,劲美智能2020年、2021年、2022年实现归属母公司所有者净利润分别不低于9000万元、1.10亿元、1.30亿元。

但劲美智能2019年归母净利润仅为3809.91万元。短短一年内,净利润增长超过136%并非易事。

王建国对时代周报记者表示,相对亚振定位的高端市场,劲美智能定位为相对中低端的长租房市场供应,而亚振家居这次的并购操作可看作是“押宝”相对中低价位的消费者市场。

“亚振家居对并购标的提出了较高的增长要求,在当下的市场环境下,以上这些操作具有较大不确定性。”王建国补充道。

来源:时代周报
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